這兩位影響世界經(jīng)濟(jì)近百歲的金融家，可謂是人類最具超越未來(lái)的財(cái)富戰(zhàn)略家，他們以改變世界的大格局，大智慧，大境界，創(chuàng)造了不可逾越的神話，那就是先知先覺(jué)預(yù)見(jiàn)未來(lái)的超級(jí)靈感——時(shí)間和空間的轉(zhuǎn)換決定一切。
巴菲特的思想、理論、成功，可以作為全世界企業(yè)家的典范，成就應(yīng)該成就的人和事，是最大的成就——大徹大悟！
大道理
2023年5月8日12:31:19
沃倫·巴菲特（右）和查理·芒格（左）
一年一度的“投資界春晚”伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）年度股東大會(huì)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月5日至5月7日，在“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的老家美國(guó)內(nèi)布拉斯加州奧馬哈舉行。
股東大會(huì)最受關(guān)注的問(wèn)答環(huán)節(jié)從5月6日上午9時(shí)15分（北京時(shí)間5月6日晚10時(shí)15分）開(kāi)始，一直持續(xù)了近6個(gè)小時(shí)。
今年的問(wèn)答環(huán)節(jié)分為上下半場(chǎng)。上午場(chǎng)，93歲的巴菲特和他的老搭檔、伯克希爾副董事長(zhǎng)、99歲的查理·芒格（Charlie Munger）以及60歲的伯克希爾副總裁格雷格·阿貝爾 (Greg Abel)、71歲的阿吉特·吉恩（Ajit Jain）共同出席回答問(wèn)題，其中吉恩負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的問(wèn)題，阿貝爾則負(fù)責(zé)所有其他問(wèn)題；下午場(chǎng)則只有巴菲特和芒格兩人出席。
在股東大會(huì)召開(kāi)前，巴菲特還在邀請(qǐng)函中表示，去年他犯錯(cuò)了，在一些問(wèn)題上花了太多時(shí)間，導(dǎo)致回答的問(wèn)題太少。今年他不會(huì)重蹈覆轍，總共可能會(huì)回答約60個(gè)問(wèn)題。
這是新冠疫情之后第二次在線下舉辦年度股東大會(huì)，也是巴菲特第59次參加冗長(zhǎng)的問(wèn)答環(huán)節(jié)。由于不再需要提供疫苗接種證明，本次參會(huì)人數(shù)顯著攀升，奧馬哈市中心的會(huì)場(chǎng)座無(wú)虛席。
會(huì)前，關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景、銀行業(yè)危機(jī)、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及股市的看法、對(duì)人工智能及新能源汽車的看法、以及近年來(lái)的投資動(dòng)向等，成為眾多投資人和粉絲們希望聽(tīng)到股神回答的熱點(diǎn)話題。而在股東大會(huì)近6個(gè)小時(shí)的問(wèn)答環(huán)節(jié)中，巴菲特和芒格就上述熱點(diǎn)話題一一做了詳細(xì)的回答。
關(guān)于美國(guó)債務(wù)違約與全球去美元化
在今年股東信中，巴菲特寫道，如此龐大的財(cái)政赤字的糟糕程度或許遠(yuǎn)超市場(chǎng)所想，會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重后果。目前美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨正在就債務(wù)上限問(wèn)題展開(kāi)激烈交鋒，可能加劇外界對(duì)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的擔(dān)憂。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫近日也表示，美國(guó)債務(wù)有可能違約。
巴菲特在股東大會(huì)開(kāi)始時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)的“令人難以置信的（飆升）時(shí)期”正在結(jié)束，預(yù)計(jì)未來(lái)大多數(shù)業(yè)務(wù)收益可能會(huì)走低；伯克希爾今年購(gòu)買了30億美元的美國(guó)國(guó)庫(kù)券，收益率為5.9%。
巴菲特說(shuō)，無(wú)法想象華盛頓會(huì)允許美國(guó)拒絕提高債務(wù)上限從而導(dǎo)致債務(wù)違約，并冒著破壞全球金融體系的風(fēng)險(xiǎn)讓世界“陷入動(dòng)蕩”。
在股東大會(huì)的下午場(chǎng)，一位第六次參加伯克希爾大會(huì)的13歲女孩提問(wèn)股神，美國(guó)大發(fā)債，美聯(lián)儲(chǔ)讓債務(wù)貨幣化，全球很多國(guó)家現(xiàn)在都在與美元脫鉤，在這種環(huán)境下，美元的貨幣儲(chǔ)備地位何時(shí)會(huì)受威脅？
巴菲特認(rèn)為，美元現(xiàn)在確實(shí)還是儲(chǔ)備貨幣，但是未來(lái)可能未必如此。誰(shuí)都不知道，一種紙幣能堅(jiān)持用多久才會(huì)失控，尤其是在這種貨幣是全球儲(chǔ)備貨幣的時(shí)候。
他還表示，沒(méi)人能完全理解現(xiàn)在的情況，也許美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾更清楚，但他也沒(méi)辦法完全掌控這種局面，他沒(méi)有辦法控制財(cái)政政策。
巴菲特說(shuō)，美國(guó)要大舉印鈔是很容易的，應(yīng)該非常小心。如果貨幣太多，一旦把通脹的精靈從瓶子里放出來(lái)，就很難恢復(fù)，人們會(huì)對(duì)貨幣失去信任。他無(wú)法預(yù)測(cè)會(huì)有什么結(jié)果，反正不會(huì)是好結(jié)果?，F(xiàn)在這是一個(gè)非常政治化的決策。
芒格說(shuō)，在某些時(shí)候，通過(guò)印鈔贏得選票會(huì)適得其反。他在提到日本的貨幣政策和財(cái)政政策時(shí)說(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。對(duì)于日本實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策，日本人應(yīng)該接受并作出應(yīng)對(duì)。
巴菲特補(bǔ)充說(shuō)，如果日元是儲(chǔ)備貨幣，那些事不可能發(fā)生。他佩服日本，日本有一個(gè)更有凝聚力的社會(huì)，但美國(guó)不應(yīng)該效仿日本。不斷印鈔是瘋狂的。
此外，巴菲特說(shuō)，個(gè)人最好的防御做法就是自己賺錢的能力。
關(guān)于歐美銀行業(yè)危機(jī)
在股東大會(huì)的上午場(chǎng)和下午場(chǎng)的開(kāi)場(chǎng)，巴菲特和芒格都回答了關(guān)于美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)和對(duì)銀行業(yè)的看法。
巴菲特坦言，如果硅谷銀行里超過(guò)25萬(wàn)美元存款保險(xiǎn)上限的存款沒(méi)有得到保障，那將是災(zāi)難性的，所以政府機(jī)構(gòu)、國(guó)會(huì)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有猶豫來(lái)救市，令所有存款都得到了保障。他說(shuō)，美國(guó)政府不會(huì)只保護(hù)最多25萬(wàn)美元的存款，就像政府不會(huì)讓債務(wù)上限導(dǎo)致違約。
對(duì)于銀行業(yè)目前的狀況，巴菲特打趣稱，可以用現(xiàn)在銀行業(yè)流行的術(shù)語(yǔ)來(lái)形容芒格：“Available for Sale ”（可供出售）以及“Held to Maturity”（持有至到期）。
巴菲特還談到了銀行業(yè)恐懼的傳染，有時(shí)恐懼是合理的，有時(shí)則并非如此。他的父親在大蕭條初期因銀行擠兌失去了工作，但現(xiàn)在銀行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了變化。聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的設(shè)立是極具遠(yuǎn)見(jiàn)的舉措。如果人們擔(dān)心銀行存款的安全，經(jīng)濟(jì)就無(wú)法運(yùn)行。盡管聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為所有存款支付100%的保險(xiǎn)，但人們?nèi)砸愿鞣N瘋狂的方式感到擔(dān)憂。這是不應(yīng)該發(fā)生的。政治家、機(jī)構(gòu)和媒體在傳遞信息方面做得非常糟糕。
巴菲特表示，在1969年之前投過(guò)很多銀行，但是1970年通過(guò)了銀行的法案，必須讓投資多元化，沒(méi)有辦法都投銀行業(yè)。當(dāng)時(shí)看到的銀行沒(méi)有太多壞賬，那時(shí)是非常健康的行業(yè)，人們那時(shí)候也很誠(chéng)信。那時(shí)候銀行業(yè)比保險(xiǎn)業(yè)更有吸引力，在銀行投資上賺到很好的回報(bào)。
但是現(xiàn)在，巴菲特表示對(duì)擁有銀行保持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。他說(shuō)，現(xiàn)在還持有一家銀行的重倉(cāng)，就是美國(guó)銀行，他喜歡他們的業(yè)務(wù)和管理層，但不知道接下來(lái)發(fā)生什么，過(guò)去幾個(gè)月美國(guó)銀行業(yè)發(fā)生的事情讓他也出乎意料。他覺(jué)得美國(guó)公眾對(duì)銀行的現(xiàn)狀都很困惑。很多人不知道后果是什么。
芒格表示，現(xiàn)在進(jìn)行了很多投機(jī)賭博，他對(duì)這種情況非常不舒服。巴菲特說(shuō)，銀行業(yè)可以有新發(fā)明，但要堅(jiān)持舊有的價(jià)值觀，儲(chǔ)戶不會(huì)丟掉他們的錢，可是商業(yè)地產(chǎn)們的貸款卻拿不回來(lái)，因此高管們?cè)撌艿綉土P。巴菲特強(qiáng)調(diào)，我們需要有懲罰的方案，來(lái)約束不端的行為，這就是對(duì)我們未來(lái)行為改變的基本標(biāo)準(zhǔn)。
美國(guó)匯盛金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐做客《鈦牛了，股市！》巴菲特股東大會(huì)特別節(jié)目時(shí)認(rèn)為，現(xiàn)在這個(gè)整個(gè)歐美銀行的問(wèn)題，一方面是由于利率的快速上升，它們以前都是拿著極低成本（零利率）的資金去投資債券，大概1%-2%的收益。但現(xiàn)在融資成本上升到5%，就導(dǎo)致收益率倒掛了。
對(duì)于大銀行來(lái)說(shuō)，可以不斷地發(fā)放新的貸款，債券可以等一等拿到7%-8%，維持2%的這個(gè)利差，而且收益可以非常好。最近摩根大通、美銀、美銀美林等大型機(jī)構(gòu)公布的財(cái)報(bào)都非常好。但是，對(duì)于像硅谷銀行這樣的地區(qū)性銀行、中小銀行，在存款不斷減少的同時(shí)，又無(wú)法投入新的債券，結(jié)果就是被迫倒閉。
目前來(lái)看，如果這些地區(qū)性銀行的問(wèn)題一直持續(xù)下去，一直解決不了，最終的結(jié)果就是聯(lián)儲(chǔ)降息。如果按目前這種5%的利率資金成本，對(duì)于很多中小銀行是無(wú)法持續(xù)的。
《鈦牛了，股市！》巴菲特股東大會(huì)特別節(jié)目
對(duì)人工智能的看法
股東大會(huì)上午場(chǎng)的第三個(gè)問(wèn)題就有投資人提問(wèn)兩位股神對(duì)人工智能的看法。
芒格表示，如果你去中國(guó)比亞迪工廠，你會(huì)看到機(jī)器人到處都是。機(jī)器人使用將會(huì)在全球越來(lái)越多。我自己對(duì)其中的炒作，特別是涉及到人工智能的炒作感到困惑，“我覺(jué)得老式智能（old fashioned intelligence）比人工智能更有效”。
巴菲特則認(rèn)為，人工智能確實(shí)是一個(gè)很新的技術(shù)，比他想象中要快很多。
巴菲特稱，雖然他也預(yù)計(jì)人工智能將“改變世界上的一切”，但認(rèn)為它不會(huì)超越人類智能。人工智能中沒(méi)有任何一個(gè)功能可以取代伯克希爾副董事長(zhǎng)Ajit。比爾·蓋茨之前帶我去看他們最新的技術(shù)，比我想象中進(jìn)步快多了：比爾蓋茨說(shuō)它不能講笑話，但是可以做非常多的事情。
他表示有一點(diǎn)擔(dān)憂，人類可能沒(méi)有辦法完全掌控AI。雖然我們發(fā)明AI的初衷是好的。沒(méi)有選擇，只能選擇接受，可能會(huì)改變?nèi)澜?。AI可以改變面貌，但是還是改變不了我們?nèi)说南敕ā?
風(fēng)趣點(diǎn)評(píng)馬斯克
有人問(wèn)芒格，他是否認(rèn)為埃隆·馬斯克高估了自己，以及他對(duì)馬斯克的看法是否因?yàn)樗髽I(yè)的成功而改變了。芒格回答，馬斯克確實(shí)高估了自己，但馬斯克“非常有才華”，他如果不給自己設(shè)定不可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，也就不可能取得現(xiàn)在的成就。
巴菲特也對(duì)馬斯克做出了自己的評(píng)價(jià)。他認(rèn)為，馬斯克是一位非常出色的企業(yè)家，他有很多的夢(mèng)想，而且他的這些夢(mèng)想就是他現(xiàn)在所做的事情的基礎(chǔ)。我覺(jué)得他如果沒(méi)有去做一些超越極限的事情，設(shè)立超越極限的目標(biāo)，他不會(huì)取得今天的這些成績(jī)。馬斯克喜歡去完成一些不可能的任務(wù)。他所做的一切需要這種膽量和魄力，甚至有一些瘋狂。
而芒格本人和巴菲特希望做更容易的事。巴菲特說(shuō)，我們不想在很多事上和馬斯克競(jìng)爭(zhēng)。馬斯克很聰明，可能智商超過(guò)170，說(shuō)他不能用狂熱這個(gè)詞。芒格說(shuō)，事實(shí)上就是狂熱。巴菲特說(shuō)，那是致力于解決不可能實(shí)現(xiàn)的事，對(duì)巴菲特自己和芒格來(lái)說(shuō)，那是一種折磨。
關(guān)于蘋果的持倉(cāng)和看法
有投資者問(wèn)到對(duì)蘋果公司的持倉(cāng)情況和看法。
巴菲特表示在蘋果公司的持股大約是5.6%，對(duì)伯克希爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)是巨大的。蘋果主要是股票回購(gòu)，伯克希爾不能擁有超過(guò)20%的蘋果，也沒(méi)有特別增持，就是回購(gòu)之后流通股數(shù)減少了而已，所以看起來(lái)持股比例更高了。
他表示，伯克希爾有很多業(yè)務(wù)，持有蘋果有很大的優(yōu)勢(shì)，它們不斷回購(gòu)自己的股票，都不需要我們做什么，持股價(jià)值就在上升。蘋果所處的行業(yè)和其他許多公司不同，比伯克希爾擁有的任何其他企業(yè)都要好，伯克希爾的鐵路業(yè)務(wù)已經(jīng)很好了，但還趕不上蘋果的業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)程度。他還表示，會(huì)樂(lè)意看到伯克希爾的持股超過(guò)目前的5.6%。
此外，巴菲特稱，蘋果是非常好的業(yè)務(wù)，利潤(rùn)率很高，用戶忠誠(chéng)度很高，與消費(fèi)者關(guān)系非常密切。他舉例說(shuō)明，消費(fèi)者愿意花1500美金去買一部蘋果手機(jī)，有些人可能會(huì)花3.5萬(wàn)美元才會(huì)去買第二輛車；但是如果讓他們選擇放棄手機(jī)還是汽車，他們會(huì)放棄自己的汽車，選擇手機(jī)；所以，蘋果跟消費(fèi)者之間的密切關(guān)系是無(wú)與倫比的。
他還表示，兩年前伯克希爾賣過(guò)一些蘋果股票，這個(gè)決定是愚蠢的。好機(jī)會(huì)不容易被識(shí)別出來(lái)。
重陽(yáng)投資合伙人舒泰峰做客《鈦牛了，股市！》巴菲特股東大會(huì)特別節(jié)目 認(rèn)為，巴菲特對(duì)蘋果的投資，是非常符合其投資風(fēng)格的典型案例。巴菲特投資方法論的核心是追求確定性的投資。巴菲特在2016年才開(kāi)始買入蘋果，當(dāng)時(shí)的蘋果公司已經(jīng)在是喬布斯去世后的平穩(wěn)發(fā)展階段。
和喬布斯時(shí)期蘋果快速頻繁的技術(shù)迭代和產(chǎn)品創(chuàng)新不同，這一階段的蘋果在庫(kù)克經(jīng)營(yíng)下，在產(chǎn)品創(chuàng)新方面層備受質(zhì)疑。但是，也正是這一時(shí)期，盡管蘋果的產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)空間遇到天花板，但它的市場(chǎng)份額、市場(chǎng)地位真正確立起來(lái)，并且日漸穩(wěn)固。而且?guī)炜思哟罅速Y本回購(gòu)的力度，增加了對(duì)于股東的分紅。
而巴菲特恰恰是喜歡在這種市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)之后，去撿起最終確定的那個(gè)結(jié)果。舒泰峰認(rèn)為，這是巴菲特投資理念的精髓。投資蘋果可以說(shuō)是他非常高級(jí)的投資理念的一個(gè)淋漓盡致的展現(xiàn)。
巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)自己不喜歡科技股，主要就是因?yàn)榭萍脊镜牟淮_定性很大。所以對(duì)他來(lái)說(shuō)，蘋果可以說(shuō)是超越了一般的科技股，更像是可口可樂(lè)那樣的大眾消費(fèi)類公司。因?yàn)樗吹剿暮⒆?，特別是他的孫子輩們都在用蘋果，粘性非常強(qiáng)，日常生活工作都離不開(kāi)蘋果。
此外，舒泰峰還表示，巴菲特對(duì)蘋果的投資也體現(xiàn)了他“以慢制快”的一種投資方式，也可以稱之為逆向投資。他的逆向體現(xiàn)在很多方面，包括在投資節(jié)奏上也是非常逆向的。當(dāng)別人都非常這個(gè)熱衷于去追捧某樣事物時(shí)，他往往在觀望、觀察，并不急于參與。這也是巴菲特非常精明的想法。
尤其當(dāng)一個(gè)新科技剛出來(lái)的時(shí)候，確實(shí)它會(huì)改變我們的生活，對(duì)社會(huì)非常有益。但事實(shí)上對(duì)于投資人來(lái)講，并不一定是有益的，甚至有可能是財(cái)富毀滅的陷阱。因?yàn)橐婚_(kāi)始大家都會(huì)蜂擁而入，競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)非常多，然后瘋狂的投資燒錢，受益的可能是消費(fèi)者，而投資人并沒(méi)有受益。
關(guān)于中美關(guān)系和投資臺(tái)積電
長(zhǎng)期以來(lái)，兩位股神對(duì)中美關(guān)系和中國(guó)經(jīng)濟(jì)、以及中國(guó)的優(yōu)秀企業(yè)的看法，一致都是全球投資人、特別是中國(guó)投資者關(guān)注的重要話題。
本次股東大會(huì)，巴菲特和芒格都表示，中美關(guān)系緊張對(duì)兩國(guó)會(huì)造成不必要的傷害。芒格說(shuō)，美國(guó)和中國(guó)發(fā)生沖突是很愚蠢的。我們應(yīng)該做的就是和中國(guó)和睦相處。美國(guó)應(yīng)該與中國(guó)大量開(kāi)展自由貿(mào)易。巴菲特說(shuō)，中美會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)，但一直都需要判斷，如果沒(méi)有對(duì)方回應(yīng)，事情能有多大進(jìn)步。兩國(guó)都會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)力，都可以繁榮發(fā)展。巴菲還特表示，中國(guó)會(huì)變成更好、更棒的國(guó)家。
對(duì)于投資人提問(wèn)為何對(duì)臺(tái)積電的股份快買快賣，在幾個(gè)月里賣出50億美元持股的八成？巴菲特表示，臺(tái)積電是全球管理最好的最重要的企業(yè)之一，對(duì)于芯片公司來(lái)講，我們覺(jué)得這個(gè)公司還是有領(lǐng)導(dǎo)地位的。這個(gè)公司很棒，人員非常優(yōu)秀。如果在美國(guó)找不到合適的資產(chǎn)，我們就去其他地方配置。
關(guān)于投資日本五大商社
就在剛剛過(guò)去的4月份，92歲高齡的巴菲特親自飛赴日本也是投資圈非常關(guān)注的事情。巴菲特當(dāng)時(shí)透露，伯克希爾自2020年8月以來(lái)已投資于五家日本大“綜合商社”，包括三菱、三井、伊藤忠、丸紅和住友，他認(rèn)為這五家商社是絕佳的價(jià)值投資對(duì)象。
在巴菲特此訪前，伯克希爾-哈撒韋持有丸紅6.8%的股份，三菱、三井住友和住友商社的股份均為6.6%，伊藤忠的股份則為6.2%。去年8月，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司宣布向日本五家最大貿(mào)易公司注資共60億美元， 涉及石油、天然氣、金屬、食品、纖維、化工，幾乎承包了日本人的衣食住行。
外媒預(yù)估，在不到6個(gè)月的時(shí)間，巴菲特就賺了約14億美元。巴菲特表示，對(duì)日本企業(yè)的投資是長(zhǎng)期的，持股比例不排除會(huì)上升到9.9%。
巴菲特稱，它們作為一個(gè)整體大概給能伯克希爾的收購(gòu)帶來(lái)14%的收益，它們還支付可觀的股息，有時(shí)還回購(gòu)股票。同時(shí)，伯克希爾可以通過(guò)日元融資消除貨幣風(fēng)險(xiǎn)，那樣成本只有0.5%。上月巴菲特透露伯克希爾增持了五大商社的股份。
巴菲特這次說(shuō)，現(xiàn)在持有這些商社7.4%的股份，如果他們沒(méi)有同意，就不會(huì)持股超過(guò)9%。他還表示，伯克希爾是日本以外最大的企業(yè)借款人（即企業(yè)日元債務(wù)發(fā)行人），在發(fā)行日元債券方面還會(huì)繼續(xù)下去。伯克希爾在那里有一些直接業(yè)務(wù)，我們有一些非常棒的合作伙伴為我們工作。
巴菲特還表示，日本的投資將在未來(lái)幾年繼續(xù)增加伯克希爾的價(jià)值。其還表示，這次他去日本，部分原因是為了向這些公司介紹阿貝爾，因?yàn)榻酉聛?lái)雙方可能要共事20、30、40或50年。巴菲特說(shuō)，他將繼續(xù)在日本尋找機(jī)會(huì)。他對(duì)上個(gè)月增持的5家日本主要貿(mào)易公司都感到“驚喜”。
伯克希爾哈撒韋副董事長(zhǎng)阿貝爾稱，巴菲特去日本投資是為了與這些公司“建立信任”，這是“令人難以置信的”投資。
陳凱豐認(rèn)為，巴菲特對(duì)日本的投資是一種基于宏觀驅(qū)動(dòng)的投資，并不是單純的個(gè)股選擇。巴菲特同步買入日本五大商社，并不是說(shuō)他對(duì)哪一家公司特別喜歡，他主要還是是從宏觀角度大舉投資日本。日本五大商社都是全球資源品公司，包括農(nóng)業(yè)，它們?cè)谀厦蓝加写罅康霓r(nóng)產(chǎn)品投資，還有全球的物流行業(yè)、比如海運(yùn)等等。
從這個(gè)角度，巴菲特投的是全球資源類的頂尖公司。或者說(shuō)，股神認(rèn)為未來(lái)全球有可能會(huì)出現(xiàn)資源短缺，糧食、礦產(chǎn)資源短缺這類情況。這可能是他下注日本商社的真正驅(qū)動(dòng)力。另外，他又是以在日本發(fā)債的形式，實(shí)際上又是利用了日本的零利率的有利環(huán)境。另外，日本這五大商社的現(xiàn)金流也非常好，不斷地分紅，不斷地回購(gòu)。這也是巴菲特最喜歡的投資邏輯。
關(guān)于加倉(cāng)西方石油
巴菲特從2022年開(kāi)始頻繁“掃貨”西方石油，全年共買入了1.9億股，持股比例從0上升為21.59%。該股還是2022年標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最佳的股票，股價(jià)飆升了100%。巴菲特也獲益賺了個(gè)盆滿缽滿。今年，“嘗到了甜頭”的巴菲特繼續(xù)增持西方石油，目前持股比例為23.6%。
股東大會(huì)上，關(guān)于對(duì)西方石油的投資也是投資者們提問(wèn)的重點(diǎn)。對(duì)此，巴菲特表示，美國(guó)沒(méi)有其他地方可以像二疊紀(jì)盆地（permian）一樣有這么多石油儲(chǔ)備。不過(guò)頁(yè)巖油井的衰敗也很快，開(kāi)井第一天可能產(chǎn)量1.2萬(wàn)至1.5萬(wàn)桶/日，也許一年或者一年半就枯竭了。
巴菲特說(shuō)，伯克希爾非常喜歡西方石油公司在二疊紀(jì)盆地的資源和行業(yè)地位，所以我們?nèi)牍闪怂?。我非常喜歡西方石油的管理層，對(duì)他們也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井還能盈利。
西方石油有很多優(yōu)質(zhì)的油井，是一個(gè)完全不同的石油生意。在過(guò)去的幾個(gè)月里，這家公司還以高于票面價(jià)值110%的價(jià)格贖回了4億至5億美元的優(yōu)先股。
不過(guò)他強(qiáng)調(diào)，“并非像很多炒作所說(shuō)，伯克希爾并不會(huì)購(gòu)買西方石油的控股權(quán)，管理層已經(jīng)很棒了。未來(lái)也許我們還會(huì)增持，但目前對(duì)倉(cāng)位滿意?！?
陳凱豐認(rèn)為，巴菲特投資石油公司的核心并不是買公司，也不是看重原油本身的價(jià)格波動(dòng)。更主要的投資邏輯是這些石油公司目前有著非常好的現(xiàn)金流。最新的數(shù)據(jù)顯示，目前采油成本大概是30- 40美元，其中現(xiàn)金成本大概十幾美元，其他是折舊等等。也就是說(shuō)，只要原油價(jià)格在40美元以上，石油公司就有利潤(rùn)。如果原油價(jià)格上漲到120美元，那就是幾倍的暴利。
即使是最近油價(jià)這么暴跌，已經(jīng)跌到不到70美元，但和成本相比還是有50%-80%的利潤(rùn)。全世界還有哪幾個(gè)行業(yè)能維持50%- 80%的利潤(rùn)呢？絕大多數(shù)行業(yè)的毛利率也就是30%左右，一般公司凈利率可能也就是10%左右。而且如果油價(jià)一旦又漲回來(lái)，那利潤(rùn)更高的利潤(rùn)。
所以，不論從哪個(gè)角度來(lái)看，只要目前全球?qū)κ偷男枨筮€在，只要油價(jià)能夠維持70美元以上，能源公司投資就是巨大的現(xiàn)金流。而且現(xiàn)在美國(guó)能源公司不愿意做資本向下投資，一直在回購(gòu)，然后分紅。對(duì)于巴菲特這樣的投資人來(lái)說(shuō)，就是非常好的事情，當(dāng)然對(duì)消費(fèi)者未必是好事情。
另外從全球新能源、可持續(xù)發(fā)展的大型機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，好像又是一種雙贏。因?yàn)閭鹘y(tǒng)能源價(jià)格居高不下，會(huì)促使人們轉(zhuǎn)向太陽(yáng)能、風(fēng)能這些新能源。汽油車太貴電動(dòng)車就會(huì)賣的更好一些。所以這也是一種奇怪的平衡。
關(guān)于投資與人生智慧
5月6日（周六），伯克希爾哈撒韋發(fā)布一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收853.93億美元，同比增長(zhǎng)20.5%。
由于公司對(duì)蘋果等總值3280億美元股票投資組合的未實(shí)現(xiàn)收益猛增，當(dāng)季伯克希爾包括短期投資收益在內(nèi)的凈利潤(rùn)從去年同期的56億美元增至355億美元，同比翻了五倍多。
包括全資子公司利潤(rùn)在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)80.65億美元，同比增長(zhǎng)12%，主要得益于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)大幅反彈。公司還回購(gòu)了44億美元股票，顯著高于去年底的28億美元，并創(chuàng)2021年第一季度以來(lái)的最大回購(gòu)金額。今年現(xiàn)金持有量已增逾20億美元。
伯克希爾2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從1965年到2022年的58年間，伯克希爾哈撒韋-A累計(jì)漲幅約3.79萬(wàn)倍，股神又是如何在58年間創(chuàng)造了如此驚人的投資回報(bào)？
在股東大會(huì)上，巴菲特盛贊本杰明·格雷厄姆對(duì)他的影響，稱塑造了其投資觀。格雷厄姆在1949年寫的書《聰明的投資者》直到現(xiàn)在還一直是亞馬遜圖書銷量排名榜的前300至350名，從沒(méi)有一個(gè)書能排名持續(xù)這么高，這本書是經(jīng)典且一直暢銷到今天。
對(duì)于伯克希爾來(lái)說(shuō)，巴菲特希望它一直是一家被股東們持有的公司，并對(duì)社會(huì)有所助益。他稱伯克希爾資本雄厚、人力資源優(yōu)質(zhì)，“沒(méi)有理由質(zhì)疑我們不會(huì)像這本書一樣成為時(shí)代經(jīng)典?！?
芒格提到了一件有趣的事情，即格雷厄姆本身超過(guò)50%的投資收益來(lái)自于一只股票，即現(xiàn)在是伯克希爾旗下的保險(xiǎn)公司Geico。他稱格雷厄姆在當(dāng)時(shí)各種高調(diào)又便宜的公司里選中了Geico進(jìn)行投資，買入了一個(gè)被低估的絕佳公司，這個(gè)方法就是伯克希爾所遵循的。
巴菲特隨即稱，這說(shuō)明在有需要的時(shí)候要果斷行動(dòng)，如果做出了一兩個(gè)正確的決定就勝利了，需要在很多愚蠢的事情中找出正確的那一個(gè)。
人們涌向伯克希爾哈撒韋公司年會(huì)的一個(gè)原因，是想聽(tīng)巴菲特分享如何過(guò)好生活的智慧。
在回答一位15歲的中國(guó)男孩關(guān)于應(yīng)該怎么避免投資和人生中的錯(cuò)誤決定的問(wèn)題時(shí)，巴菲特和芒格都建議年輕人，花的錢要比自己賺得少，即量入為出，盡量避免信用卡債務(wù)，因?yàn)槔蔬^(guò)高，你需要賺錢更多才能跑贏信用卡債務(wù)的利率。
他說(shuō)，在投資方面，最重要的是不要犯任何錯(cuò)誤，以免徹底破壞你的戰(zhàn)略。他還說(shuō)，除了住房抵押貸款，人們應(yīng)該避免負(fù)債?！叭绻阌凶銐虻腻X來(lái)投資，你就不應(yīng)該在晚上因擔(dān)心投資睡不著覺(jué)?！?
巴菲特的人生智慧還包括：不要永遠(yuǎn)批評(píng)別人，不用貶低別人來(lái)表達(dá)自己的觀點(diǎn)。還有一個(gè)廣泛的建議：一個(gè)善良的人不會(huì)沒(méi)有朋友，不要做不善良的舉動(dòng)。
“你應(yīng)該寫好自己的訃告，然后努力想辦法不辜負(fù)它，”他說(shuō)。巴菲特還強(qiáng)調(diào)了善良的重要性，他知道有些富人死時(shí)沒(méi)有朋友。
芒格則稱，要學(xué)會(huì)遠(yuǎn)離有毒的環(huán)境和人，堅(jiān)持終生學(xué)習(xí)，充滿感激之心。如果做到上述事情你還無(wú)法成功，那可能需要很多很多的幸運(yùn)。但你不能只依賴于幸運(yùn)，而是憑自己去贏得比賽：
“有毒的人想要欺騙你、拖累你、傷害你，讓他們快些從你的生命中滾蛋，你需要知道人們?cè)趺床倏v其他人，然后避免自己這樣做。要善良?！?
舒泰峰認(rèn)為巴菲特的投資方法論非常博大精深，邏輯自洽?；貧w價(jià)值、長(zhǎng)期思維、逆向投資是其中的幾個(gè)關(guān)鍵秘訣。首先，投資好企業(yè)，不僅僅是選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，還要買到好的價(jià)格。往往都是估值比較便宜的時(shí)候買入。第二，就是長(zhǎng)期主義、復(fù)利思維，這一點(diǎn)大家有目共睹，近60年的投資歷程造就了自己的財(cái)富王國(guó)。
此外還有一點(diǎn)，也是巴菲特非常厲害的地方，永遠(yuǎn)在投資上留有余地。像這些年，他手里都有1000億以上的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。他永遠(yuǎn)不會(huì)讓自己處于不可逆的狀態(tài)。所以每當(dāng)危機(jī)來(lái)臨，別人都捉襟見(jiàn)肘的時(shí)候，他總能從容的抄底，賺錢的同時(shí)還救助了別人。這些都是股神的過(guò)人之處，值得所有投資人不斷琢磨和學(xué)習(xí)。
