手舉一張寫有各國(guó)對(duì)美關(guān)稅水平以及美國(guó)計(jì)劃征稅水平的表格，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在自稱為“解放日”的這一天宣布開始征收全球關(guān)稅，幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，令包括美股在內(nèi)的全球市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)。但與此相比更糟糕的是，這或許并非不確定性的結(jié)束，而是新的不確定性的開始。
4月2日，特朗普簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，對(duì)全球185個(gè)國(guó)家征收“普適性”關(guān)稅10%；對(duì)與美國(guó)持續(xù)存在貿(mào)易不平衡的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)等稅率則更高，包括歐盟（20%）、日本（24%）、韓國(guó)（25%）、中國(guó)（34%）、中國(guó)臺(tái)灣（32%）、印度（26%）、泰國(guó)（36%）等。所有進(jìn)入美國(guó)海關(guān)領(lǐng)土的商品自4月5日起將承擔(dān)額外的10%從價(jià)關(guān)稅，對(duì)額外面臨更高對(duì)等關(guān)稅的貿(mào)易伙伴的商品，將從4月9日起落實(shí)新的關(guān)稅稅率。
中國(guó)面臨的境況是，2018年以前，美國(guó)對(duì)華平均關(guān)稅僅為3.1%；特朗普時(shí)代，這一數(shù)字飆升至20%；最新一輪加稅后，美國(guó)對(duì)華總關(guān)稅達(dá)到54%，創(chuàng)下中美貿(mào)易戰(zhàn)以來最高紀(jì)錄。該數(shù)字也遠(yuǎn)超19世紀(jì)末美國(guó)《麥金萊關(guān)稅法》時(shí)期50%的關(guān)稅水平，堪稱“核彈級(jí)”貿(mào)易壁壘。
不過，這一稅率未必是終局?！皩?duì)等關(guān)稅不僅沒有緩解不確定性，反而會(huì)進(jìn)一步加劇擔(dān)憂。關(guān)稅實(shí)施后，各國(guó)將作何反應(yīng)？會(huì)選擇報(bào)復(fù)，還是忍耐？如果采取報(bào)復(fù)措施，可能導(dǎo)致關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更多下行壓力?！敝薪鸸狙袌?bào)指出。而在4月3日，歐盟、加拿大明確表示“準(zhǔn)備好反制”，日本稱“將力求豁免”，中國(guó)也表示堅(jiān)決反對(duì)美方基于所謂的232調(diào)查采取有關(guān)的關(guān)稅措施，并將堅(jiān)決采取反制措施維護(hù)自身權(quán)益。
全方位“掃射”的背后，是特朗普復(fù)刻19世紀(jì)中后期通過《麥金萊關(guān)稅法》促進(jìn)鋼鐵紡織等工業(yè)崛起路徑的企圖。但美國(guó)當(dāng)前現(xiàn)實(shí)已截然不同：首先是產(chǎn)業(yè)鏈空心化，蘋果、特斯拉等巨頭制造端扎根中國(guó)及東南亞，加稅將直接沖擊其利潤(rùn)和股價(jià)；其次成本黑洞難解，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)制造業(yè)人力成本是墨西哥的9倍、越南的16倍，加上基建老化，甚至特斯拉德州工廠也因電力短缺而常年減產(chǎn)；三是資本市場(chǎng)反噬，美國(guó)股市已成為承載養(yǎng)老金、教育基金等民生命脈的存在，關(guān)稅若令企業(yè)盈利受損，將動(dòng)搖作為美國(guó)“第二財(cái)政”的股市根基。
顯然，特朗普的“制造業(yè)回流”之說更像政治口號(hào)而非可行路徑。缺乏熟練工人、供應(yīng)鏈和基建配套的現(xiàn)實(shí)，注定美國(guó)僅靠關(guān)稅無法逆轉(zhuǎn)全球化分工，反而會(huì)加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。中金公司的計(jì)算顯示，如果這些關(guān)稅完全落地，美國(guó)的有效關(guān)稅率或從2024年的2.4%大幅上升22.7個(gè)百分點(diǎn)，至25.1%，這將超過1930年《斯穆特-霍利關(guān)稅法案》實(shí)施后的關(guān)稅水平；關(guān)稅或推高美國(guó)PCE通脹1.9個(gè)百分點(diǎn)，降低實(shí)際GDP增速1.3個(gè)百分點(diǎn)，盡管也可能帶來超過7000億美元的財(cái)政收入。面對(duì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，中金公司認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)只能選擇等待觀望，短期內(nèi)或難以降息，這將進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)向下調(diào)整壓力。
盡管美國(guó)挑戰(zhàn)重重，但關(guān)稅“鐵幕”下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)都在劫難逃。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)可能通過談判小幅回調(diào)對(duì)華關(guān)稅，但核心領(lǐng)域（如新能源）的高稅率預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期固化。而且與以往不同的是，這次連越南、印尼、泰國(guó)、柬埔寨等東南亞國(guó)家也被征收24-49%不等的高額稅率，而此前不少企業(yè)將生產(chǎn)線從中國(guó)轉(zhuǎn)移到東南亞國(guó)家，如今供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的效果無疑大打折扣。
毫無疑問，中國(guó)傳統(tǒng)出口路徑越來越難走通，核心破局點(diǎn)仍在于加快自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。無獨(dú)有偶，就在美國(guó)關(guān)稅大棒落下的同一天，中辦國(guó)辦發(fā)布《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見》，直指當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的痛點(diǎn)——惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)失靈問題。在外部面臨高關(guān)稅封鎖、內(nèi)部亟需擴(kuò)大內(nèi)需的背景下，這一政策不僅是價(jià)格治理體系的升級(jí)，更可能成為中國(guó)突破內(nèi)外困局的關(guān)鍵舉措。
近年來，在外需壓力愈增的背景下，部分行業(yè)陷入“價(jià)格戰(zhàn)-利潤(rùn)萎縮-降薪裁員-供需失衡加劇-價(jià)格戰(zhàn)”的惡性循環(huán)。以光伏、新能源汽車等領(lǐng)域?yàn)槔?，部分企業(yè)為搶占市場(chǎng)份額，不惜低于成本價(jià)銷售，導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力下滑，甚至引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的連鎖反應(yīng)。這種“內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”削弱了企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，更加劇了宏觀通縮螺旋?！兑庖姟丰槍?duì)性提出“防止經(jīng)營(yíng)者以低于成本的價(jià)格開展惡性競(jìng)爭(zhēng)”，通過成本監(jiān)審、價(jià)格行為規(guī)則制定等手段遏制非理性價(jià)格戰(zhàn)。例如，對(duì)能源、農(nóng)產(chǎn)品等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)嵤┏杀菊{(diào)查，確保價(jià)格信號(hào)真實(shí)反映資源稀缺性和環(huán)境成本，避免劣幣驅(qū)逐良幣。
相較于美國(guó)依賴關(guān)稅保護(hù)本土產(chǎn)業(yè)的“被動(dòng)防御”，中國(guó)的價(jià)格治理機(jī)制改革更具主動(dòng)性也更有彈性，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整戰(zhàn)略資源定價(jià)機(jī)制，既能應(yīng)對(duì)市場(chǎng)失靈，又能為AI和新能源等先進(jìn)領(lǐng)域提供成本優(yōu)勢(shì)。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，本次價(jià)格機(jī)制改革是新一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要環(huán)節(jié)，各項(xiàng)措施的落地有助于促進(jìn)供給側(cè)的良性競(jìng)爭(zhēng)，政策驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵方向在于產(chǎn)能利用不足且“內(nèi)卷”嚴(yán)重的光伏行業(yè)，高能耗的原材料行業(yè)，價(jià)格低于成本的公用事業(yè)及公用服務(wù)行業(yè)，相關(guān)行業(yè)的價(jià)格有望率先走出低谷，引領(lǐng)“物價(jià)合理回升”。
另外值得注意的是，《意見》明確提出“落實(shí)社會(huì)救助和保障標(biāo)準(zhǔn)與物價(jià)上漲掛鉤聯(lián)動(dòng)機(jī)制，有利于統(tǒng)籌推進(jìn)價(jià)格調(diào)控和保障民生”，這對(duì)于形成“社會(huì)保障安全網(wǎng)-消費(fèi)升級(jí)”正向循環(huán)有實(shí)質(zhì)性引領(lǐng)，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成內(nèi)生動(dòng)力的關(guān)鍵一環(huán)。
但這顯然還不夠。特朗普關(guān)稅“核彈”正在加劇舊秩序的崩塌與新秩序的萌發(fā)，而中國(guó)如能將這一前所未有的壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)生動(dòng)力，進(jìn)一步全面加強(qiáng)社會(huì)保障安全網(wǎng)，從而釋放出更大的消費(fèi)潛力，同時(shí)企業(yè)端的成本上升壓力傳導(dǎo)到產(chǎn)品和服務(wù)端，也有助于經(jīng)濟(jì)走出通縮螺旋，今年以來在資本市場(chǎng)中逐漸成為核心敘事的“東升西降”邏輯也會(huì)更有真實(shí)的支撐。
可以預(yù)期的是，“東升西降”敘事仍將在市場(chǎng)中波浪式前進(jìn)，但“在如此不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理要求非常高。很多人在組合管理上只看回報(bào)，以絕對(duì)回報(bào)來衡量投資成敗。然而此刻，投資管理的目標(biāo)應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)最小化，而絕非回報(bào)最大化?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝最新發(fā)文稱，并提醒投資者“小心能駛?cè)f年船”。（財(cái)富中文網(wǎng)）
