“不能光盯著股市，眼光要放長遠?！泵绹偨y(tǒng)特朗普在上周日的一次新聞采訪中罕見地表示，并拒絕預(yù)測他的經(jīng)濟政策是否會導(dǎo)致美國經(jīng)濟衰退。此言一出，直接引發(fā)美股“黑色星期一”：3月10日，三大指數(shù)全線暴跌，納斯達克指數(shù)跌4%，創(chuàng)2022年以來最大單日跌幅，美股“七巨頭”合計市值蒸發(fā)規(guī)模逾8300億美元。
如果是看從1月20日特朗普宣誓就職當(dāng)天至3月10日收盤的市值規(guī)模，“七巨頭”（微軟、蘋果、英偉達、Alphabet、亞馬遜、Meta、特斯拉）則累計已蒸發(fā)超2.5萬億美元。其中，英偉達以7600多億美元的蒸發(fā)規(guī)模居首，其次是特斯拉的近6600億美元。同時，標(biāo)普500指數(shù)也即將步納指后塵，跌入10%的高位回調(diào)區(qū)域，目前較上月高位市值蒸發(fā)超4萬億美元。
美股如此流暢地崩盤之際，避險資產(chǎn)的需求則在激增，周一10年期美債收益率驟降至4.218%。此前已有不少分析指出，特朗普可能通過“人為制造”短期衰退來施壓美聯(lián)儲主席鮑威爾加快降息，從而緩解美國政府高達36萬億美元的債務(wù)壓力。據(jù)測算，如果利率保持在當(dāng)前水平，明年美國的債務(wù)利息將達到1.2-1.3萬億美元，超過國防開支，而利率每下降100基點，年利息支出可減少4000億美元。這一邏輯與特朗普近期漠視股市下跌的態(tài)度不可謂不吻合。
同時，白宮也聲稱“實際經(jīng)濟表現(xiàn)比股市更重要”。美國白宮國家經(jīng)濟委員會主席哈塞特（Kevin Hassett）周一在接受媒體采訪時表示，盡管有預(yù)測稱第一季度美國GDP將收縮，并對通脹感到擔(dān)憂，但還是有許多理由對美國經(jīng)濟持樂觀態(tài)度。他說本季度數(shù)據(jù)的一些波動既源于特朗普快速推進關(guān)稅政策的時間效應(yīng)，也源于所謂的“拜登遺產(chǎn)”，而特朗普對加拿大和墨西哥的關(guān)稅壓力已達到將制造業(yè)和就業(yè)機會帶回美國的預(yù)期效果，“他將在第二任期內(nèi)再次實現(xiàn)就業(yè)、工資和投資增長”。
顯然，盡管白宮試圖淡化市場憂慮，但市場正以拋售風(fēng)險資產(chǎn)的方式，對潛在經(jīng)濟代價投下“不信任票”。核心矛盾在于，特朗普一方面聲稱“帶回財富需要時間”，另一方面卻加劇政策不確定性，導(dǎo)致企業(yè)投資與消費者信心持續(xù)惡化。例如，作為美國最大的航空公司之一，達美航空周一指出，近期美國航空業(yè)受到經(jīng)濟波動和航班安全擔(dān)憂的影響，因此大幅下調(diào)盈利預(yù)期，這導(dǎo)致其股價盤后暴跌13%，并拖累聯(lián)合航空、美國航空和西南航空股價走低。
中金公司最新研報指出，春節(jié)以來，DeepSeek與特朗普關(guān)稅成為全球資產(chǎn)波動的新變數(shù)，也牽動著投資者情緒乃至中美的宏觀敘事。一方面，DeepSeek引發(fā)對中國AI產(chǎn)業(yè)與資產(chǎn)的價值重估，也沖擊2023年以來美國AI“一枝獨秀”的敘事；另一方面，特朗普啟動對外加征關(guān)稅，其政策的反復(fù)也加劇對美國通脹前景、市場情緒及對國際貿(mào)易格局的擔(dān)憂。
鮑威爾在最近的表態(tài)中承認(rèn)美國經(jīng)濟前景的不確定性有所增加?！疤乩势照年P(guān)稅計劃可能會推高通脹，但其影響尚需觀察，”鮑威爾在上周五（3月7日）的紐約經(jīng)濟論壇中說，關(guān)鍵在于長期通脹預(yù)期是否會發(fā)生變化，以及通脹效應(yīng)的持久性，而在掌握更多信息之前無需倉促降息，“我們目前處于有利位置，可以等待形勢更加明朗化”。
市場人士分析，美聯(lián)儲不會在定于下周舉行的政策會議上降低利率，但如果因貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇，可能會推動美聯(lián)儲從6月份開始一系列快速降息。
“盡管（美聯(lián)儲）表面上看似平靜，但如果在美聯(lián)儲還來不及評估關(guān)稅以及整個特朗普議程對通脹的影響時勞動力或金融市場就開始雙雙滑坡，（美聯(lián)儲政策制定者）將對雙重任務(wù)的風(fēng)險上升以及抵御特朗普施壓降息的能力越來越擔(dān)憂。反應(yīng)遲緩的美聯(lián)儲將招致特朗普政府的憤怒?！焙暧^政策研究機構(gòu)SGH Macro Advisors首席美國經(jīng)濟學(xué)家Tim Duy表示。
摩根士丹利也指出，特朗普政府似乎“接受經(jīng)濟衰退以實現(xiàn)政策目標(biāo)”。另外，高盛首席經(jīng)濟學(xué)家Jan Hatzius在周一發(fā)布的研究報告中將2025年美國GDP增長預(yù)期從2.4%大幅下調(diào)至1.7%，并預(yù)測今年美國的平均關(guān)稅稅率將上升10個百分點，較之前的預(yù)測翻倍，是特朗普第一任期的五倍。同時他上調(diào)了對個人消費支出價格指數(shù)（PCE）的預(yù)測，預(yù)計核心PCE將在年底達到3%，高于此前預(yù)測的2%中值，而核心PCE是美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo)。
美聯(lián)儲在2024年累計降息100基點，但2025年1月CPI同比反彈至3%，核心CPI達3.3%，遠超預(yù)期。美聯(lián)儲1月政策會議因此選擇按兵不動，特朗普當(dāng)時就批評美聯(lián)儲過去未能有效控制住通脹，并表示未來他將通過其他手段來解決通脹問題。此后的瑞士達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，特朗普再次提出，“隨著油價下降，我將要求利率立即下降，全世界的利率也應(yīng)該隨之下降?！彼€稱他比那些負(fù)責(zé)制定貨幣政策的人更了解貨幣政策，計劃與鮑威爾在“合適的時間”進行對話。
實際上，特朗普一直對美聯(lián)儲的獨立性持質(zhì)疑態(tài)度，認(rèn)為總統(tǒng)應(yīng)該對利率決策有更多發(fā)言權(quán)。不久前，他開始雙管齊下，一方面通過國會成立調(diào)查小組對美聯(lián)儲進行調(diào)查，另一方面由馬斯克領(lǐng)導(dǎo)審計小組對美聯(lián)儲進行審計。盡管美股企業(yè)盈利仍具韌性，或能形成一定支撐，但特朗普與美聯(lián)儲之間持續(xù)的暗流涌動，無疑會加深企業(yè)憂慮和放大市場波動，可能令美國經(jīng)濟陷入“企業(yè)投資縮減-盈利下降-市場下跌-消費下滑-企業(yè)投資繼續(xù)縮減”的惡性循環(huán)。
而關(guān)于美國經(jīng)濟與AI的關(guān)系，中金公司指出，AI在關(guān)稅、資本和地緣的“大棋局”中扮演了“棋眼”的角色。如果美國AI趨勢能夠繼續(xù)甚至強化，將維持當(dāng)前美元強勢，吸引全球資金流入，推動美股和財富效應(yīng)的正反饋，此時，美國如果強行推動弱美元和關(guān)稅政策適得其反，得不償失；但若美國AI優(yōu)勢趨勢無法延續(xù)，其一枝獨秀地位被DeepSeek等模型撼動乃至逆轉(zhuǎn)，金融賬戶流入趨勢勢必放緩，美元走強的基礎(chǔ)也就被破壞，不僅會對美國增長和美股造成沖擊，也會使得當(dāng)前財政與經(jīng)常賬戶“雙赤字”的矛盾更加突出，美國更有動力通過關(guān)稅手段或讓美元競爭性貶值（變相加關(guān)稅）的方式縮小貿(mào)易逆差。
目前來看，事態(tài)正趨向于后一種情況。值得關(guān)注的是，過去幾十年，美股熊短牛長，尤其是過去兩年間AI熱潮推動納指累計漲超70%，讓投資者甚至形成了納指永遠漲的“思想鋼印”，正如中國一線城市房價此前在城市化進程加速和貨幣超發(fā)的背景下屢創(chuàng)新高，一度也讓市場形成了“京滬永遠漲”的信念。這種信念已然破滅，而納指永遠漲的“思想鋼印”還能維持多久？
特斯拉CEO馬斯克在社交平臺上回復(fù)關(guān)于特斯拉創(chuàng)最大單日跌幅的帖子時表示，“從長期來看，一切都會好起來?！彼纳韮r一夜之間蒸發(fā)290億美元，今年迄今損失1320億美元。
